近期以來，隨著限制風電發(fā)展的因素逐漸消退，風電股接替了煤炭調(diào)整帶來的市場空白，在反彈路上愈走愈順。

　　從盤面上來看，風電概念指數(shù)自4月底以來便開啟了“高歌猛進”模式，板塊整體累漲逾30%。6月20日，板塊更是掀起了漲停潮，海力風電走出了20CM的漲勢，寶馨科技錄得“3連板”、安彩高科錄得“2連板”，大連重工、振江股份、大金重工等超10只風電股漲停。

　　在這其中，金風科技(02208)作為港股市場風電龍頭，漲勢自然也不容忽視——6月17日、6月20日分別錄得5.10%、5.61%的漲幅。而拉成時間線來看，自4月底以來，股價也已經(jīng)漲超25%，漲幅在一眾風電股中脫穎而出。

　　從消息面上來看，近期風電板塊強勢拉升主要有兩大因素的提振，具體如下：

　　一是，國內(nèi)風電裝機容量處于激增態(tài)勢。國家能源局數(shù)據(jù)披露，截至5月底，全國發(fā)電裝機容量約24.2億千瓦，同比增長7.9%，其中，風電裝機容量約3.4億千瓦，同比增長17.6%。據(jù)悉，上半年是風電傳統(tǒng)裝機淡季，疊加疫情擾動裝機量需求釋放較為緩慢。由此可知，隨著疫情帶來的影響逐漸，下半年預計將進入風電吊裝高峰期，從而促使部分零部件迎來“量價齊升”的發(fā)展機遇。

　　二是，風電招標量有望超預期。據(jù)國金證券指出，招標量1Q22招標量創(chuàng)歷史單季度新高，2Q22招標勢頭不減，隨著下半年招標快速釋放，全年招標量有望超預期。這一數(shù)據(jù)亦與之前金風科技統(tǒng)計的行業(yè)數(shù)據(jù)“不謀而合”——該公司統(tǒng)計1Q22風電招標規(guī)模達24.7GW，其中海風招標5.4GW，1Q22招標量創(chuàng)歷史單季度新高。截至2022年5月末，2Q22招標規(guī)模達17.70GW，其中海風招標達2.8GW，預計2022年全年風電招標量可達80GW+。

　　基于上，似乎也就不難理解風電股此次強勢拉升的原因了。不過，需要注意的是，賽道股雖然強勢，但帶動性卻在減弱，市場熱點機會的擴散比不上反彈初期。所以，市場賺錢效應(yīng)并不及以往，單一熱點的狂奔終歸有盡頭，眼下越熱的方向越是兌現(xiàn)，市場熱點切換速度可謂超乎想象。

　　因此，令人好奇的是，風電行業(yè)的這一波“向上之風”給金風科技帶來的上漲效應(yīng)究竟有多大呢?

　　四大催化劑助力，風電步入上行周期

　　2022年招標量和裝機量有望超預期，招標價格企穩(wěn)、原材料價格穩(wěn)步回落，風電下半年行業(yè)量、利均迎來改善……于風電股而言，上述利好消息顯然是短期提振因素，如果想要探討風電股的上漲持續(xù)性如何，恐怕需要結(jié)合長期視角對這一行業(yè)進行剖析。

　　首先還是要結(jié)合當下風電行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)在說起。

　　目前，受政策穩(wěn)定性增強、成本下降的影響，我國風電周期性逐步減弱，成長性進一步增強。據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，我國風電新增裝機量由于受到補貼政策和監(jiān)管政策的影響，表現(xiàn)出一定的周期波動性，累計并網(wǎng)裝機容量從2011年47.84GW增長到2021年的329.1GW，年平均增長率約為21.6%。而進入2021年后，一方面未來政策更加注重長遠發(fā)展，穩(wěn)定性加強;另一方面，補貼退坡后風電市場進入成本驅(qū)動的內(nèi)生性增長階段，我國風電周期性減弱成長性增強。(資料來源，中銀證券)

　　與此同時，陸風全面進入平價時代，海風平價在即。具體來看，目前陸上風電2021年全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，海上風電則2022年起不再享受國家補貼，目前僅有廣東、山東等省份對海風進行地方補貼，隨著海風投資成本的降低，海上風電平價時代或加速來臨。未來隨著海上風電投資成本的進一步下降，海上風電的經(jīng)濟性將逐步提高，邁向真正的平價時代。

　　而從中長期的發(fā)展視角來看，由于“十四五”是實現(xiàn)碳達峰的關(guān)鍵時期，因此有四大催化劑助力風電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　催化劑一：“雙碳”目標明確，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化提速。

　　“十四五”期間規(guī)劃風電裝機容量超過300GW，年均裝機超過60GW。截至目前，已有多個省分、直轄市和自治區(qū)正式下發(fā)“十四五”能源發(fā)展規(guī)劃，明確標注未來五年風電新增裝機目標，其余省份也在公開政策文件或公開場合，宣布未來風電目標。按照各省“十四五”新能源裝機要求，全國新增風電裝機超過300GW，年平均裝機超過60GW。此背景下，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化進一步提速——據(jù)中銀證券研報數(shù)據(jù)披露，各大央企“十四五”新能源規(guī)劃建設(shè)提速，僅“五大六小”清潔能源規(guī)劃超 550GW。

　　催化劑二：全球“脫碳”進行時，海外市場蘊含機遇。

　　當前，盡快實現(xiàn)碳中和已成為全球共識。截至目前，已有44個國家及歐盟確定了凈零碳排放目標，覆蓋全球70%的二氧化碳排放量。近期，歐盟提出了實施RePowerEU戰(zhàn)略的一攬子計劃，到2030年風電裝機新增290GW。根據(jù)東盟能源中心預測，東盟十國風電技術(shù)可開發(fā)總量為1112.3GW。此背景下，由于國產(chǎn)風機性價比優(yōu)勢明顯，整機出口形勢持續(xù)向好，因此海外市場蘊含一定發(fā)展機遇。(數(shù)據(jù)來源：中銀證券)

　　催化劑三：核準制調(diào)整為備案制，分散式風電有望提速。

　　5月30日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》，提出推動風電項目由核準制調(diào)整為備案制。據(jù)悉，這是國家層面文件第一次正式提出調(diào)整，一旦政策落地將大幅縮短分散式風電項目的開發(fā)周期，有利于促進分散式風電需求落地。另外，據(jù)國家能源局2021年7月發(fā)布的風電伙伴行動具體方案披露——“十四五”期間分散式風電總裝機規(guī)模達到50GW，相比于20年底仍有48GW的空間，因此在政策的推動下，分散式風電發(fā)展速度未來不容小覷。

　　催化劑四：老舊風場改造，存量市場進一步貢獻需求。

　　據(jù)了解，目前我國大量風電場運行時間已達10-15年，老舊機組普遍存在發(fā)電能力差、故障率高、安全隱患多等問題。據(jù)CWEA的數(shù)據(jù)，2011年風機累計吊裝規(guī)模為62.4GW，因此截止2021年底，預計我國運行10年以上的風電場裝機規(guī)模超過60GW，占全國風電總裝機容量約18%。

　　基于此，國家政策開始積極鼓勵老舊風場改造，進而打開存量市場的發(fā)展空間。就拿率先開啟老舊風場改造的寧夏來說，2021年8月底，寧夏發(fā)布試點政策，提出“等容更新”和“擴容更新”兩種模式，力爭到2025年，實現(xiàn)老舊風電場更新規(guī)模200萬千瓦以上、增容規(guī)模200萬千瓦以上。

　　在上述“催化劑”的利好之下，我國風電行業(yè)也迎來高速成長期，邁入上行周期通道——2020 年北京國際風能大會發(fā)表 《風能北京宣言》提出，“十四五”期間風電裝機量每年新增不少于 50GW， 2025-2030 年每年新增不少于 60GW。

　　基于上，智通財經(jīng)APP認為，從行業(yè)長期發(fā)展的視角來看，在四大催化劑的助力之下，風電步入上行周期顯然是“板上釘釘”的事。

　　龍頭效應(yīng)VS明顯短板，打鐵仍需自身硬

　　看完了行業(yè)的成長性，金風科技的上漲持續(xù)性還需結(jié)合自身基本面說起。

　　據(jù)悉，金風科技是國內(nèi)領(lǐng)軍和全球領(lǐng)先的風電整體解決方案提供商，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的1.5MW、2S、3S/4S和6S/8S永磁直驅(qū)系列化機組。據(jù)BNEF統(tǒng)計數(shù)據(jù)披露，2021年該公司國內(nèi)市場份額占比20%，連續(xù)十一年排名全國第一;全球市場份額12.14%，全球排名第二位，龍頭效應(yīng)十分明顯。

　　從經(jīng)營業(yè)績來看，2021年，金風科技實現(xiàn)營業(yè)收入505.71億元，同比下降10.12%;歸母凈利潤34.57億元，同比增長16.65%。整體而言增長速度不低競爭對手——明陽智能和運達股份，同期，明陽智能營收同比增長20.93%至271.58億元，歸母凈利潤同比增長125.69%至31.01億元;運達股份營收同比增長39.75%至160.41億元，歸母凈利潤同比增長183.13%至4.8億元。

　　結(jié)合公司財報披露的內(nèi)容來看，導致金風科技的業(yè)績表現(xiàn)不如明陽和運達的主要原因為去年海上風大幅增長而陸上風卻出現(xiàn)下降的情況。

　　而這一點，正是是金風科技需要加強的發(fā)展短板——即該公司主打的直驅(qū)永磁技術(shù)，在即將到來的海上風電“平價時代”并不占優(yōu)勢。

　　具體而言，金風科技主打的直驅(qū)永磁技術(shù)，因為沒有齒輪箱，所以機械故障少、損耗低、維護成本低。但是與雙饋、半直驅(qū)相比，磁極數(shù)眾多，相同功率情況下，直驅(qū)的風機體積和重量偏大，吊裝難度不小，因此在海上風電尤其是風機大型化時代并不占優(yōu)勢。而且相比明陽智能的半直驅(qū)，直驅(qū)技術(shù)需要消耗更多的原材料，因此金風科技的毛利率也低于明陽智能。

　　故此，為彌補直驅(qū)的不足，金風科技去年發(fā)布了全新一代的中速永磁旗艦產(chǎn)品，涵蓋三個平臺，包括15款機型和多種塔架高度。另外，在直驅(qū)永磁機組基礎(chǔ)上，金風科技引入齒輪箱，將低速發(fā)電機調(diào)整為中速發(fā)電機。由于采用齒輪箱與發(fā)電機的集成設(shè)計，無聯(lián)軸器，永磁發(fā)電機無滑環(huán)，產(chǎn)品可靠性得到有效保障，同時減小了整機重量和風機軸向尺寸。這樣就可以適應(yīng)包括集中式、大基地、分散式、常規(guī)海拔、高海拔、海上等多種應(yīng)用場景，在一定程度彌補了直驅(qū)永磁的短板。

　　綜上來看，金風科技的發(fā)展優(yōu)勢和發(fā)展短板皆是顯而易見的。不過，需要注意的是，“強者恒強”的馬太效應(yīng)下，疊加該公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)的動作利好，在行業(yè)步入高速成長期之際，其增長效應(yīng)明顯是大于下跌效應(yīng)的。目前其股價不到14港元，已經(jīng)較最高價19.82港元跌近30%，隨著其業(yè)績受益于行業(yè)高成長性進一步增厚，后續(xù)將打開怎樣的修復反彈空間，我們且拭目以待。

　　本文源自智通財經(jīng)網(wǎng)