鋰，廣泛應用于新能源汽車、儲能、醫(yī)藥等領域，在一輛新能源車中，鋰電池成本大致可占總成本的40%-60%，因此被稱為“白色石油”。

　　2021年至今，碳酸鋰的價格經歷了大幅波動，相關產業(yè)鏈的穩(wěn)定運行大受影響，因此，7月21日碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所上市受到極大關注，市場普遍期待它能為相關企業(yè)提供對沖價格風險的有效工具，幫助中國爭取該品種的定價話語權。

　　碳酸鋰期貨上市以來，首個交易日主力合約跌停，第三日漲停，今日收盤22.78萬元/噸，漲幅2.59%，價格波動仍然較大。

　　中國為什么要推出碳酸鋰期貨?產業(yè)基礎如何?能否就此獲得一定權重的國際定價權?上市以來的價格波動是否處于正常區(qū)間?反映怎樣的供需關系?科工力量就這些問題采訪東方證券衍生品研究院資深分析師陳祎萱。

　　7月21日碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所掛牌上市，7月24日碳酸鋰期權同步上市

　　科工力量：請您簡單介紹一下過去兩年碳酸鋰價格大幅波動的情況，以及對相關產業(yè)產生怎樣的影響?

　　陳祎萱：2021-2022年，受益于海內外新能源汽車滲透率的快速提升，以及各國碳中和承諾催生的電化學儲能需求，下游鋰電池需求呈爆發(fā)式增長;而前期鋰價下行使得部分高成本鋰資源暫時出清，疫情后周期原有項目的增復產以及新項目的建設進展均不及預期，供需缺口驅動鋰價開啟長達兩年的超級牛市，國內電池級碳酸鋰價格自底部的4萬元/噸增至56萬元/噸。

　　而高利潤驅動下的全球鋰資源產能擴張周期則使得鋰價在2022年底見頂并轉入趨勢性下行通道。

　　具體回顧今年以來的鋰價表現，年初中國新能源車產銷增速不及預期，渠道環(huán)節(jié)信心缺失，各環(huán)節(jié)備貨量收縮導致需求弱預期不斷自我強化，負反饋循環(huán)帶動鋰價流暢下行、一度跌破資源端邊際成本線。進入二季度，鋰價急速下跌對供應端的負反饋逐步顯現，鋰鹽廠產量環(huán)比收縮，而終端需求的環(huán)比改善疊加新一輪補庫周期的開啟則使得下游需求持續(xù)回暖，供需階段性趨緊使得鋰價快速低位反彈、回至30萬元/噸水平。

　　碳酸鋰作為鋰離子電池的重要原材料，其價格大幅波動會顯著影響下游電池廠、整車企業(yè)、儲能系統集成商等的利潤水平。當鋰價大幅上漲時，終端產成品售價相對剛性、原材料價格上行將顯著壓縮企業(yè)的盈利空間;而鋰價大幅下跌時，企業(yè)前期采購的庫存則面臨貶值風險。

　　科工力量：當前的全球定價體系是怎樣的?

　　陳祎萱：當前全球的鋰鹽現貨貿易多以鎖量不鎖價的松散型貿易為主，該模式下，買賣雙方通常掛鉤第三方市場咨詢機構給出的現貨報價做結算，該價格缺乏權威性、定價效率低，且價格大幅波動時該貿易模式違約風險顯著上升。

　　期貨方面，當前海內外多個期貨交易所均推出了鋰期貨，其中，海外CME、LME、SGX的碳酸鋰或氫氧化鋰期貨均是根據Fastmarkets公司發(fā)布的評估價進行現金結算的期貨合約，而廣州期貨交易所7月21日掛牌上市的碳酸鋰期貨則是全球首個可實物交割的鋰鹽期貨。

　　上市首日，廣期所碳酸鋰期貨各合約總成交量達6.5萬噸，而7月17日CME碳酸鋰期貨上市首日，各合約總成交量共計4噸，且海外交易所的其余鋰期貨活躍度也遠不及廣期所碳酸鋰。考慮到當前中國是全球鋰鹽產銷集中地，同時實物交割的期貨品種能更好滿足實體企業(yè)的風險對沖需求，待廣期所碳酸鋰期貨平穩(wěn)運行后，其有望成為全球鋰鹽貿易中的定價基準。

　　科工力量：中國為什么要推出碳酸鋰期貨?中國推出碳酸鋰期貨有什么有利條件，有什么不利條件?

　　陳祎萱：廣期所推出碳酸鋰期貨，對行業(yè)而言，有利于完善碳酸鋰價格形成機制，引入更廣泛的市場參與者，更準確反映市場對于未來的看法，形成權威、統一、連續(xù)、透明的期貨價格，提高價格的發(fā)現效率，提升鋰市場價格透明度，并進一步利用期現聯動機制穩(wěn)定市場價格體系。

　　對實體企業(yè)而言，碳酸鋰期貨的上市為其提供了有效的風險對沖工具，上下游企業(yè)可通過套期保值、庫存管理等方式平抑現貨價格的波動，碳酸鋰期貨將與已上市的鎳、鋁、銅等品種共同形成更為完整的鋰電產業(yè)原料體系，為電池企業(yè)及終端車企等提供完整的原料采購風險管理工具。

　　更進一步的，廣期所碳酸鋰期貨作為全球首個可實物交割的碳酸鋰期貨品種，有望將中國市場當前碳酸鋰最大實物貿易國的優(yōu)勢轉化為定價權優(yōu)勢，使以人民幣計價的碳酸鋰期貨價格成為國際貿易中的定價基準，逐步推動我國成為鋰資源國際定價中心。

　　現階段，中國對澳大利亞、智利等國鋰資源的進口依賴度依然較高，但我國企業(yè)通過收購控股、參股、長協包銷等方式積極布局海外鋰資源，整體供應鏈較為穩(wěn)定;且未來隨著非洲、巴西等地新增鋰資源項目的投產放量，鋰資源供應將漸趨多元化、對單一供應國的依賴度逐步降低。

　　科工力量：這次開盤大跌，并且當天封在跌停板、兩個交易日后又快速反彈，您怎么看?

　　陳祎萱：上市初期，市場集中交易遠期過剩壓力、空方勢力明顯更強，上市首日各合約均大幅下跌，而隨著價格觸及下方支撐、市場情緒邊際好轉又驅動盤面快速反彈。在新品種缺乏沉淀資金的情況下，我們預計碳酸鋰期貨短期內或仍維持高波動狀態(tài)，但對于主力合約LC2401而言，從基本面角度，我們預計年內其合理的運行區(qū)間或在20-27萬元/噸。

　　具體而言，我們的平衡表顯示2023年全球鋰資源過剩13.8萬噸LCE或12%，且隨著全球鋰資源產能擴張周期的開啟，市場對遠期鋰價仍一致看空，價格上方空間有限;但另一方面，相對抗跌的礦價也能夠給碳酸鋰價格提供一定下方支撐，參考當前的鋰精礦現貨價格，對應三季度碳酸鋰現貨價格下方支撐約25萬元/噸，四季度成本支撐或下移至20-23萬元/噸。

　　期貨價格的大幅波動也對現貨價格起到顯著的牽引作用，7月21日SMM電池級碳酸鋰現貨均價環(huán)比下調0.55萬元至28.8萬元/噸，而據我們了解，現貨市場實際成交價跌幅更甚于此。這主要是由于期貨大跌使得市場看跌情緒濃厚，下游采購明顯趨于謹慎所致。參考過去兩年溧陽中聯金碳酸鋰合約價格波動對現貨市場的影響，后續(xù)這一跨市場的情緒傳導料將延續(xù)。

　　科工力量：這次廣期所碳酸鋰期貨采用實物交割，跟其他三家海外交易所現金結算不同，此前鎳期貨曾經出現因交割而大幅波動的現象，從技術上來說，碳酸鋰是否有條件避免這種情況?

　　陳祎萱：碳酸鋰作為一個小金屬，當前其全球產銷體量有限、約110萬噸LCE (碳酸鋰當量 Lithium Carbonate Equivalent的縮寫，指固/液鋰礦中能夠實際生產的碳酸鋰折合量，因為鋰是非常活潑的金屬，通常是以化合物狀態(tài)存在的，由于鋰含量不同，最后體現在經濟性上，通常要折合成LCE)，當前現貨市場仍以上下游點對點的長協貿易為主、且供應端頭部集中度較高，上述產業(yè)結構均使得碳酸鋰在交割環(huán)節(jié)存一定風險。

　　廣期所已充分考慮了上述問題，并通過合約相關條款的設計盡可能規(guī)避交割風險：交割質量標準設計兼顧不同原材料所產碳酸鋰的特點，將電池級碳酸鋰設為基準交割品、同時將工業(yè)級碳酸鋰設為替代交割品，替代交割品貼水為固定值25000元/噸，既保證了電池級碳酸鋰的基準定價品地位，同時保障了交割資源穩(wěn)定充足。

　　此外，廣期所也制定了嚴格的風控措施，交割月份限倉從嚴設計，進一步規(guī)避了臨近交割時價格大幅波動的風險。(來源：觀察者網)