8月3日，隆基綠能的一則業(yè)績快報提振了整個光伏板塊。不僅隆基自身最終大漲超6%，通威股份、陽光電源、TCL中環(huán)等行業(yè)巨頭也是漲聲一片。這給了苦苦煎熬的“追光者們”一針強心劑，市場又開始期待起來。

但過去困擾市場的那些悲觀因素是否已經(jīng)改善了呢?

長期看好不改短期悲觀

事實上，光伏行業(yè)業(yè)績高增并非個例。據(jù)統(tǒng)計，截至7月27日，已有23家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司披露了半年度業(yè)績預(yù)告，其中21家業(yè)績預(yù)喜，更有14家光伏企業(yè)預(yù)計凈利潤實現(xiàn)翻倍。但從結(jié)果來看，市場反響平平。

以天合光能為例，7月25日晚間天合光能發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤為33.28億元-37.52億元，同比增加162.14%至195.61%。若以預(yù)測高值判斷，今年上半年天合光能利潤已超去年全年，說表現(xiàn)亮眼絕不為過。

然而這個業(yè)績卻未能得到市場先生認可，在業(yè)績預(yù)期披露后的兩個交易日天合光能股價均高開低走。值得一提的是，與隆基一樣，天合光能股價經(jīng)過漫長調(diào)整后同樣是腰斬有余。

筆者曾看到有市場觀點認為，光伏行業(yè)成了A股“狗不理”。當(dāng)時有心反駁，但回頭想想又發(fā)現(xiàn)好像這么說也沒大錯。機構(gòu)減倉、外資撤離，漲的時候少見，跌的時候沖鋒在前甚至淪為其他板塊的“輸血包”，這就是光伏板塊的現(xiàn)狀。

有時候不得不承認，市場對光伏真的喪失了信心。那么，問題出在哪呢?筆者自己簡單概括就是，長期看好不改短期悲觀。

一方面，對于光伏行業(yè)長期前景光明的說法，市場是普遍認可的。眾所周知，雙碳目標的實現(xiàn)和國家能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型離不開光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，過去國家和地方在政策上也是多有扶持，再加上電力需求的持續(xù)增長，發(fā)展光伏無疑是大勢所趨。

另一方面，產(chǎn)能過剩和價格戰(zhàn)的壓力使得市場短期預(yù)期過度悲觀?；剡^頭來看，2021-2022年是光伏行業(yè)快速成長的兩年，供需錯配導(dǎo)致硅料價格持續(xù)上漲至近十年新高，A股重現(xiàn)昔日“擁硅為王”的盛況。

但隨著頭部硅料企業(yè)擴產(chǎn)產(chǎn)能大規(guī)模落地，硅料從供給不足變成產(chǎn)能過剩，硅料價格迎來血腥暴跌，連帶著產(chǎn)業(yè)鏈價格整體走低。此后，市場一邊預(yù)期降價可以促進下游裝機需求爆發(fā)，一邊又顧慮市場能否消化這么多產(chǎn)能。事實上，歐洲那邊就一直有高庫存的說法，能否消納還需持續(xù)觀察。

從結(jié)果來看，光伏行業(yè)就成了矛盾體，投資者是“既看好又不看好”，導(dǎo)致最后大部分人就都在觀望，等待一個明確信號出現(xiàn)。

真正的苦盡甘來或仍需等待

隆基的超預(yù)期業(yè)績能成功凝聚市場信心嗎?筆者以為很難，因為過去市場擔(dān)憂的那些悲觀因素并未出現(xiàn)明顯改善。

過去兩年，不論是傳統(tǒng)光伏企業(yè)，還是跨界而來的新玩家，滿腦子就一個想法：擴產(chǎn)+搞錢。結(jié)果擴產(chǎn)是擴產(chǎn)了，產(chǎn)能過剩這座大山卻逐漸出現(xiàn)在了大眾視野中，產(chǎn)業(yè)鏈價格也遭遇斷崖式下滑。

8月2日，工信部公布最新消息，根據(jù)光伏行業(yè)規(guī)范公告企業(yè)信息和行業(yè)協(xié)會測算，今年上半年全國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量再創(chuàng)新高，同比增長均超過65%，可以說增長速度相當(dāng)恐怖了。

雖然下游裝機需求依然旺盛很大程度上對沖了產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌的影響，但這也堅定了巨頭們逆勢擴張的決心。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來包括阿特斯在內(nèi)的光伏組件前五大巨頭披露擴產(chǎn)計劃總投資額已超過2000億元，四大光伏生產(chǎn)環(huán)節(jié)合計計劃擴張產(chǎn)能約1000GW，擴產(chǎn)態(tài)勢明顯。

說白了，擺在新老玩家面前的沒有什么和氣生財?shù)倪x項，因為誰都不想成為被落下的那個，誰都想“剩者為王”，最后逆勢擴張成為常態(tài)。

市場擔(dān)憂產(chǎn)能過剩?抱歉，按目前規(guī)劃產(chǎn)能來看，如果國內(nèi)外光伏裝機沒有超預(yù)期爆發(fā)，行業(yè)產(chǎn)能過剩還將持續(xù)甚至愈演愈烈。結(jié)果或如此前在上海光伏展會期間隆基綠能創(chuàng)始人李振國預(yù)測的那樣，今后兩三年會有超過一半的企業(yè)被淘汰出局。

一般來說，如果是在技術(shù)迭代頻繁的行業(yè)初期，制造業(yè)是有技術(shù)路線風(fēng)險的。因為重資產(chǎn)疊加技術(shù)迭代，意味著資產(chǎn)很可能沉沒。在此階段，技術(shù)領(lǐng)先是護城河，押對了技術(shù)路線遠比盲目擴產(chǎn)有用。但到了行業(yè)成熟期，技術(shù)不再是關(guān)鍵因素，規(guī)模帶來的成本降低才是更深的護城河，尤其對于同質(zhì)化競爭的制造業(yè)而言，現(xiàn)在的光伏行業(yè)正是如此。

對于當(dāng)前的光伏產(chǎn)業(yè)鏈來說，雖然電池技術(shù)還存在變數(shù)，但硅料已經(jīng)基本固化，硅片的創(chuàng)新空間也不大，所以從整個行業(yè)來看，成本競爭和現(xiàn)金流管理才是關(guān)鍵。這也意味著，雖然現(xiàn)在行業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力不小，但某種意義上卻是頭部企業(yè)的優(yōu)勢期。

來源：光伏研究資本