一路高歌猛進的光伏產業(yè)，再度陷入“周期魔咒”之中。

　　據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會(以下簡稱“硅業(yè)分會”)5月15日公布的數(shù)據顯示，多晶硅價格再度下調，P型致密料成交均價為3.73萬元/噸，周環(huán)比下降4.36%;N型顆粒硅成交均價為3.75萬元/噸，周環(huán)比下降6.25%。

　　今年以來，受階段性供需錯配、硅料端降價等因素影響，硅片、電池片價格應聲下跌。產業(yè)鏈價格的動蕩，也反饋到光伏上市企業(yè)的業(yè)績層面。

　　Wind數(shù)據顯示，2024年一季度，申銀萬國光伏設備行業(yè)分類的63家上市公司中，26家營收同比增長，占比約4成;18家企業(yè)歸母凈利潤同比增長，占比為28.57%。

　　20家企業(yè)歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，多數(shù)來自硅料、硅片、電池片環(huán)節(jié)，隆基綠能、通威股份、TCL中環(huán)、晶澳科技等龍頭企業(yè)也位列其中。

　　隨著產業(yè)鏈價格走低、N型電池技術加速迭代，光伏行業(yè)“淘汰賽”悄然打響。面對新一輪產能洗牌周期，包括晶科能源在內的頭部企業(yè)表示將“謹慎擴產，蓄力穿越周期”，部分抱著淘金心態(tài)入局的跨界玩家也已悄然退場，諸如中來股份、聆達股份等紛紛終止擴產項目。

　　“降價潮”來襲，落后產能加速出清

　　2023年四季度開始，光伏產業(yè)鏈價格進入下行通道，硅料、硅片、電池、組件各環(huán)節(jié)盈利承壓。進入2024年，產業(yè)鏈價格持續(xù)下探，昔日利潤最豐厚的硅料環(huán)節(jié)價格變動明顯。

　　據硅業(yè)分會最新數(shù)據，5月15日當周，P型致密料成交均價為3.73萬元/噸，較年初的5.81萬元/噸下降約35.8%;N型棒狀硅和顆粒硅成交均價分別為4.3萬元/噸、3.75萬元/噸，較年初的6.78萬元/噸和5.9萬元/噸分別下降約36.57%、36.44%。

　　據此前硅料企業(yè)披露的成本數(shù)據，當前的硅料價格已經跌穿頭部廠商的成本價。

　　去年11月，通威股份曾在互動平臺表示，高純晶硅生產成本降至4萬元/噸以內，但其5月13日最新回復投資者提問時表示，報告期內高純晶硅產品平均生產成本在4.2萬元/噸以內。公司解釋稱，高純晶硅環(huán)節(jié)生產成本受上游原材料價格、物料消耗水平等多方面因素影響出現(xiàn)波動。

　　據大全能源在其年報中透露，2023年公司全年含銷售費用在內的單位生產成本為48.70元/kg，2024年一季度單位成本下降至45.99元/公斤，較去年同期下降13.96%;單位現(xiàn)金成本降至40.5元/公斤(4.05萬元/噸)。

　　“目前價格已突破所有在產企業(yè)現(xiàn)金成本，在高庫存壓力下，部分小產能、老產能已經停車檢修，絕大多數(shù)企業(yè)挺價意愿較強，低價情況選擇壓貨不出。”硅業(yè)分會認為，大多數(shù)在產廠家已采用停產檢修方式應對底部價格，硅料供應量從本月起將有所減少。

　　調研機構TrendForce集邦咨詢稱，硅料環(huán)節(jié)開始進入供給側落后、高成本產能出清階段，現(xiàn)金流充沛廠商尚可維持生產運作，而中尾部廠商在成本、價格雙殺壓力下，預計最終面臨停產出清。

　　硅料價格持續(xù)下跌的同時，下游環(huán)節(jié)同樣“跌跌不休”。據硅業(yè)分會數(shù)據，5月16日當周，P型M10單晶硅片成交均價降至1.25元/片，周環(huán)比跌幅為20.4%;N型G10L單晶硅片成交均價降至1.24元/片，周環(huán)比跌幅11.4%;P型G12單晶硅片成交均價降至1.9元/片，周環(huán)比跌幅8.65%;N型G12單晶硅片成交均價為1.94元/片，周環(huán)比跌幅11%。

　　電池方面，M10單晶TOPCon電池片價格跌至0.34元/W，環(huán)比下跌超過10%。組件方面，182mmTOPCon雙面雙玻組件價格下跌至0.86元/W，環(huán)比下跌近8%。

　　值得關注的是，業(yè)內認為硅料價格或仍未探底。

　　集邦咨詢指出，后市看，供需失衡、庫存高企，硅料仍有跌價空間，當前價格看，成本支撐力度全無，真正決定價格走勢的關鍵為供給側出清速度。

　　生意社分析認為，上游硅料和硅片企業(yè)均處于高庫存階段，目前價格已經形成利空氛圍的非理性下跌，但后期供應壓力緩解的可能性不大，尤其是當下終端裝機需求表現(xiàn)相對低迷，后期上下游博弈或更加嚴峻，預計硅料或存進一步下滑的空間，但謹慎看待跌幅。

　　資產減值拖累業(yè)績，“一體化”龍頭承壓

　　受產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產品價格大幅回落影響，疊加一季度是光伏行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，多數(shù)光伏企業(yè)業(yè)績承壓。

　　Wind數(shù)據顯示，今年一季度，申銀萬國光伏設備行業(yè)分類的63家上市公司中，45家企業(yè)凈利潤出現(xiàn)下滑，占比約7成;20家企業(yè)出現(xiàn)虧損，上年同期僅4家企業(yè)虧損。

　　透過數(shù)據來看，出現(xiàn)虧損的企業(yè)不乏“一體化”龍頭，擁有較多硅料、硅片產能的企業(yè)虧損額位居前列。受產業(yè)鏈價格下滑影響、忍痛甩掉資產“包袱”，是導致其虧損的主因。

　　虧損額最高的是隆基綠能，報告期內公司實現(xiàn)營收176.74億元，同比減少37.59%;歸母凈利潤虧損23.5億元，同比減少164.61%。

　　一季報顯示，報告期內，公司硅片、電池、組件、HPBC產品出貨量均同比增長，但由于光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產品價格持續(xù)下行，公司整體毛利率明顯下滑，本期計提存貨資產減值準備26.49億元，計提固定資產減值準備1.52億元。另外，由于硅料價格大幅下降，參股硅料企業(yè)確認的投資收益1.03億元，同比大幅下降10.82億元。

　　在4月30日舉辦的業(yè)績會上，隆基綠能坦言，公司經營業(yè)績受到了光伏價格快速下行和部分產線迭代升級帶來的減值影響。

　　TCL中環(huán)同樣受存貨資產減值拖累。2024年一季度，公司硅片銷售35GW，同比增長40%，其中N型及210系列出貨占比88%，N型210外銷市占率超過90%。但受光伏產品降價影響，報告期內，公司凈利潤虧損8.8億元，同比減少139.05%，計提資產減值損失5.02億元，較同期增加472.41%，主要系計提存貨跌價增加所致。

　　“硅料龍頭”通威股份也面臨著業(yè)績壓力。一季度公司實現(xiàn)營收195.7億元，同比減少41.13%;歸母凈利潤虧損7.87億元，同比減少109.15%，其中資產減值損失為2.68億元。該公司去年同期歸母凈利高達86.01億元。

　　在5月15日舉辦的業(yè)績說明會上，通威股份解釋基于謹慎性原則對PERC太陽能電池片生產線相關資產計提了減值。“2023年以來，PERC電池片盈利能力持續(xù)下降，TOPCon太陽能電池片已成為市場主流需求，PERC電池片的預期未來盈利能力、生存空間均存在較大不確定性。”通威股份稱。

　　2023年組件出貨量位列第四位的晶澳科技，2024年一季度凈利潤也產生了4.83億元的凈虧損，資產減值損失為2.58億元。

　　同期，雙良節(jié)能、東方日升、億晶光電、弘元綠能等硅片、組件企業(yè)也出現(xiàn)虧損。其中，雙良節(jié)能、東方日升一季度分別虧損2.95億元、2.8億元，去年同期歸母凈利潤分別為5.02億元、3.11億元。

　　技術迭代催生新格局，TOPCon成主戰(zhàn)場

　　光伏產業(yè)的格局往往伴隨著技術的演進而變化。面對P型邁向N型變革的十字路口，新舊產能更迭的折舊、產業(yè)鏈價格波動，是頭部光伏企業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。

　　盡管光伏企業(yè)對電池技術的選擇尚存分歧，但不可否認的是，就TOPCon、HTJ、XBC三大主流N型技術而言，TOPcon技術已取得暫時領先。

　　集邦咨詢預計2024年TOPCon電池產能將接近800GW。而據InfoLink Consulting預測，2024年，N型電池技術的市占率將增至70%以上，其中TOPCon電池市占率有望達到65%。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，隨著N型TOPCon組件市占率提升，押注這一技術的光伏企業(yè)，受到的沖擊更小。

　　繼2023年重回組件出貨量全球第一的“寶座”后，晶科能源一季度營收最高，達到230.84億元，歸母凈利潤11.76億元，同比減少29.09%，降幅在組件廠商中最少。公司經營活動現(xiàn)金流量凈額11.72億元，去年同期為-2.9億元，“造血”能力不斷提升。

　　在出貨方面，今年一季度，晶科能源實現(xiàn)總出貨量21.9GW，其中組件出貨量為19.99GW，硅片和電池片出貨量為1.91GW，較去年同期增長51.19%。

　　阿特斯作為2023年組件出貨量榜單第六，憑借輕裝上陣切入N型賽道，也實現(xiàn)盈利。一季度，公司實現(xiàn)營收95.97億元，同比減少18.88%;歸母凈利潤5.79億元，同比減少36.98%。

　　產能方面，報告期內，阿特斯組件出貨6.3GW，按N/P類型分布，N型出貨量占比接近一半，公司預計2024年該比例將提升至60%以上。

　　阿特斯在財報中直言，在行業(yè)頭部企業(yè)中，公司P型老舊產能的歷史包袱最輕，新增電池產能均采用新一代N型TopCon技術。

　　此外，天合光能也因TOPCon組件產品的銷售占比顯著提高，推動公司2023年營收首度邁入千億“大關”。今年一季度，天合光能同樣是少數(shù)盈利的光伏組件企業(yè)之一，實現(xiàn)歸母凈利潤5.15億元，同比減少70.83%。

　　在此背景下，部分企業(yè)也開始調轉船頭，擁抱TOPCon技術。比如，此前高舉ABC技術的愛旭股份，在年報中透露將加碼TOPCon產能建設項目，并提出“布局ABC與TOPCon齊頭并進迎接N型時代”。

　　今年3月，愛旭股份公告稱，擬投資27.15億元將義烏基地的25GW PERC電池產能升級為TOPCon電池產能;隨后又拋出一則15GW N型TOPCon電池擴產計劃，預計總投資60億元。據愛旭股份此前在互動平臺上的回復，由于當前N型電池正快速取代P型成為市場主要需求，公司大量客戶亦表達了希望向公司采購TOPCon電池的迫切訴求。

　　包括硅料環(huán)節(jié)，N型硅料的市占率也迅速提升。比如，大全能源一季度N型多晶硅料的產量為4.3萬噸，銷售3.7萬噸，N型多晶硅料生產及銷售占比分別達到69.0%及68.6%。

　　公司在其2024年一季報中透露，內蒙古包頭二期10萬噸高純多晶硅項目計劃將于2024年第二季度建成投產，該項目實施達產后，公司累計年產能可實現(xiàn)30.5萬噸，預計2024年全年公司的N型料銷售比例將達到70%以上。

　　據通威股份在業(yè)績說明會上介紹，目前公司N型硅料產品的產量及銷量占比均在90%以上，2024年底公司N型電池產能規(guī)模將超100GW。

　　新晉“追光者”退場，頭部企業(yè)有望維持優(yōu)勢

　　自“雙碳”目標提出以來，光伏行業(yè)收獲了前所未有的目光，憑借著發(fā)展前景廣闊、高利潤誘惑，吸引眾多企業(yè)搶灘布局。然而，在新一輪產能洗牌周期影響下，中小企業(yè)生存空間被壓縮，部分跨界而來的“追光者”已主動離場。

　　去年6月，奧維通信宣布終止籌劃重大資產重組，公司曾擬投建5GW異質結太陽能電池及組件項目;同年8月，皇氏乳業(yè)宣布股權轉讓，注銷合資新能源公司，該公司曾擬100億元投建年產20GW TOPCon超高效太陽能電池組和2GW組件項目。

　　今年3月，電池廠商海源復材終止了“對外投資15GW N型高效光伏電池及3GW高效光伏組件項目”，并以3800萬元價格轉讓給愛旭股份。

　　在2020年跨界至光伏太陽能電池片賽道的聆達股份，也于3月宣布，擬終止投資建設銅陵年產20GW高效光伏電池片產業(yè)基地項目。

　　按照此前規(guī)劃，聆達股份擬投資91.5億元，分兩期分別建設年產10GW TOPCon高效電池片產線，以及建設年產5GW TOPCon高效電池片產線和5GW-hjt電池片產線。

　　4月24日，中來股份公告稱，決定終止投資硅基項目。公司給出的理由為“光伏行業(yè)市場環(huán)境已發(fā)生重大變化，硅基項目可行性發(fā)生重大變更。”

　　此外，包括國晟科技、億晶光電、乾景園林、樂通股份在內的多家企業(yè)已紛紛終止光伏項目定增、減少投資規(guī)模。

　　通威股份副董事長嚴虎在股東大會上表示，目前來看，很多業(yè)外資本和“后來者”都不會再輕易進入行業(yè)，光伏行業(yè)資本面正在快速收緊，而處于行業(yè)前列的公司仍然會繼續(xù)擴張產能。“后續(xù)競爭就是看誰的綜合風險管控能力更強、誰的現(xiàn)金流能力更強。”

　　東興證券在研報中指出，隨著光伏主產業(yè)鏈競爭加劇，行業(yè)或面臨新的一輪洗牌，一體化組件龍頭在成本、渠道、技術等方面都具有優(yōu)勢，洗牌后市場份額或將向頭部企業(yè)集中。

　　值得注意的是，伴隨著產業(yè)鏈價格下行，國內光伏新增裝機需求仍較為旺盛。國家能源局數(shù)據顯示，今年一季度國內光伏新增裝機45.74GW，同比增長36%。

　　東方證券研報稱，展望2024年，全球光伏裝機預期462GW，同比增長約15%。一方面，頭部企業(yè)仍堅持研發(fā)，光伏技術持續(xù)進步，效率進一步提升，成本下降，拓寬產業(yè)鏈盈利空間;另一方面，融資強監(jiān)管和無賺錢效應的市場自發(fā)調整，行業(yè)資本開支大幅下降，落后產能逐步出清，供需得到優(yōu)化，光伏行業(yè)有望逐步走出回暖趨勢。

　　來源：財經網