在當(dāng)前“擁硅為王”的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)一場(chǎng)大規(guī)模的“造硅運(yùn)動(dòng)”。

近年來(lái)，受全球光伏裝機(jī)需求大幅增長(zhǎng)的影響，上游多晶硅產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求。伴隨著多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，具有高效率、低成本優(yōu)勢(shì)的顆粒硅成為了一部分企業(yè)如協(xié)鑫科技等爭(zhēng)相追捧的對(duì)象。

而隨著新建顆粒硅產(chǎn)能的投產(chǎn)釋放，相關(guān)公司的盈利能力也在大幅攀升。

顆粒硅量產(chǎn)占比擴(kuò)大

10月16日晚間，協(xié)鑫科技發(fā)布了2022年第三季度光伏材料業(yè)務(wù)(主要包括多晶硅和硅片)的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，協(xié)鑫科技多晶硅產(chǎn)量為2.61萬(wàn)噸(未含聯(lián)營(yíng)公司棒狀硅產(chǎn)量1.6萬(wàn)噸)，其中顆粒硅產(chǎn)量為1.1677萬(wàn)噸，占比接近45%;棒狀硅產(chǎn)量為1.4424萬(wàn)噸;硅片產(chǎn)量為11GW。

考慮到今年上半年，協(xié)鑫科技多晶硅產(chǎn)量為4.01萬(wàn)噸(不含聯(lián)營(yíng)公司3.23萬(wàn)噸);其中顆粒硅為1.12萬(wàn)噸，占比約為27.9%;棒狀多晶硅2.89萬(wàn)噸。

可以看到，協(xié)鑫科技前三季度多晶硅產(chǎn)量已達(dá)6.62萬(wàn)噸，其中第三季度顆粒硅產(chǎn)量已相當(dāng)于今年前兩個(gè)季度之和。從年中的占比不足28%到第三季度的近45%，顆粒硅已經(jīng)成為協(xié)鑫科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。

毛利高出5.4萬(wàn)元/噸

根據(jù)協(xié)鑫科技披露的數(shù)據(jù)，第三季度，該公司顆粒硅毛利約為20.5萬(wàn)元/噸(含副產(chǎn)硅粉利潤(rùn))，棒狀硅毛利15.1萬(wàn)元/噸。在產(chǎn)品價(jià)格上，相比于棒狀硅，顆粒硅的毛利約高出5.4萬(wàn)元/噸，增幅比例約為35.8%。

根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，協(xié)鑫科技前三季度光伏材料業(yè)務(wù)利潤(rùn)約127億元。而今年上半年，其光伏材料利潤(rùn)分部利潤(rùn)為72.34億元。

這也意味著，今年第三季度，協(xié)鑫科技單季實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約為54.66億元。這一成績(jī)也創(chuàng)下了該公司上市以來(lái)單季最好紀(jì)錄。

今年底產(chǎn)能占比超70%

截至三季度末，協(xié)鑫科技顆粒硅年產(chǎn)能約為8萬(wàn)噸，棒狀硅的年產(chǎn)能約4.5萬(wàn)噸(未含聯(lián)營(yíng)公司棒狀硅產(chǎn)能約6萬(wàn)噸)，硅片年產(chǎn)能為約50GW。其中，顆粒硅的產(chǎn)能占比達(dá)到64%。

截至目前，協(xié)鑫科技江蘇徐州的6萬(wàn)噸顆粒硅產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)產(chǎn);四川樂(lè)山10萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，其中第一模塊2萬(wàn)噸已達(dá)產(chǎn)，單晶料產(chǎn)出比例超95%;第二模塊投產(chǎn)順利，預(yù)計(jì)本月下旬可達(dá)產(chǎn)。此外，呼和浩特10萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)。

根據(jù)其規(guī)劃，協(xié)鑫科技顆粒硅規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能約70萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)到今年年底，其多晶硅總產(chǎn)能將達(dá)到36萬(wàn)噸，其中顆粒硅產(chǎn)能26萬(wàn)噸。

換句話說(shuō)，到2022年底，協(xié)鑫科技顆粒硅的產(chǎn)能占比將超過(guò)70%。

中報(bào)創(chuàng)歷史最好水平

根據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2018-2020年，協(xié)鑫科技的營(yíng)收分別為205.65億元、192.50億元和146.21億元，凈利潤(rùn)分別為-6.93億元、-1.97億元和-56.68億元;連續(xù)三年業(yè)績(jī)大幅下滑，累計(jì)虧損額達(dá)65.58億元。

到了2021年，協(xié)鑫科技顆粒硅在量產(chǎn)上取得重大進(jìn)展。當(dāng)年2月，該公司分別與隆基、TCL中環(huán)簽訂了9.14萬(wàn)噸和35萬(wàn)噸的包含顆粒硅在內(nèi)的硅料銷售合同。顆粒硅由此名聲大噪。

同年財(cái)報(bào)顯示，協(xié)鑫科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為196.98億元和50.84億元，同比分別大幅增長(zhǎng)34.73%和189.70%，一舉扭轉(zhuǎn)了持續(xù)三年業(yè)績(jī)大幅虧損的局面。

在硅料上吃到甜頭的協(xié)鑫科技，隨即在顆粒硅擴(kuò)產(chǎn)的道路上闊步前行。

根據(jù)最新中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，協(xié)鑫科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為153.26億元和69.09億元，同比分別增長(zhǎng)74%和187%;再創(chuàng)歷史同期最好水平。

剝離附屬公司回A上市

實(shí)際上，在顆粒硅擴(kuò)產(chǎn)道路上一路飛奔的協(xié)鑫科技，近年來(lái)也在計(jì)劃剝離持續(xù)虧損的協(xié)鑫新能源。

今年8月底，協(xié)鑫科技在中報(bào)當(dāng)天還宣布，以實(shí)物分派約86.39億股協(xié)鑫新能源(00451.HK)的普通股，宣派有條件特別中期股息。分派完成后，其在協(xié)鑫新能源的持股百分比將下降至約7.44%。該方案獲批后，協(xié)鑫新能源將不再是協(xié)鑫科技的并表公司。

在剝離協(xié)鑫新能源的同時(shí)，協(xié)鑫科技正積極籌劃回A上市，謀求登陸科創(chuàng)板。

10月12日，協(xié)鑫科技發(fā)布公告稱，該公司董事會(huì)已批準(zhǔn)發(fā)行A股的初步提議，預(yù)期采用2022年9月30日作為上市申請(qǐng)基準(zhǔn)日。

關(guān)于協(xié)鑫科技回A上市的原因，一個(gè)主要的因素在于其港股市值與業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在較大的偏差，市值被嚴(yán)重低估。

在國(guó)內(nèi)A股上市的硅料四大巨頭之中，通威股份市值超過(guò)2200億元，大全能源回A一年多后的市值也在1100億元。

同樣在港股上市的新特能源，也在策劃回A上市，登陸主板，而且進(jìn)度較快。然而，目前協(xié)鑫科技港股的市值只有620億港元(569億元人民幣)。

從硅料同行A股上市公司市盈率對(duì)比來(lái)看，通威股份最新動(dòng)態(tài)市盈率為12.8，大全能源為8.4。即便比照較低的大全能源，若以市盈率為8來(lái)計(jì)算，按前三季度的凈利潤(rùn)估算，其總市值也應(yīng)該在1000億元之上。

根據(jù)協(xié)鑫科技的產(chǎn)能規(guī)劃，2022年其多晶硅總產(chǎn)能將達(dá)到36萬(wàn)噸，至2023年底將達(dá)到60萬(wàn)噸以上。彼時(shí)，該公司硅料總產(chǎn)能也將有望超過(guò)通威，成為全球第一大多晶硅廠商。

誠(chéng)如是，則協(xié)鑫科技的價(jià)值和總市值都將會(huì)迎來(lái)重估，其千億市值的夢(mèng)想也將成為現(xiàn)實(shí)。