前段時(shí)間，電力網(wǎng)公眾號(hào)（china_power_com_cn）曾經(jīng)刊發(fā)文章：五大發(fā)電座次變化，資產(chǎn)盈利結(jié)構(gòu)大揭秘!

　　各個(gè)發(fā)電央企電力業(yè)務(wù)板塊利潤(rùn)仍然占據(jù)盈利大半份額，沒有辱沒電力央企的名頭。

　　但是，從火電業(yè)務(wù)，甚至更精確到煤電業(yè)務(wù)來看，虧的是多數(shù)，不虧的是少數(shù)。

　　那么，電力業(yè)務(wù)板塊中哪部分才是真正的利潤(rùn)率高企的盈利奶牛?我們不妨做一個(gè)比較。

　　是核電，還是水電，還是風(fēng)電、光伏，誰執(zhí)目前電力央企盈利牛耳?以下數(shù)字均以億元為單位。

　　核電業(yè)務(wù)

　　中核集團(tuán)

　　綜合業(yè)務(wù)收入2254 ，利潤(rùn)總額205，電力業(yè)務(wù)收入568，利潤(rùn)132，這個(gè)里面還包括中核匯能等新能源板塊，不能完全反映核電的賺錢能力，

　　核電恐怖的賺錢能力不妨從中國(guó)核電(上市公司)的報(bào)表中一窺究竟。

　　從中國(guó)核電2020年報(bào)表來看，收入523億，非經(jīng)常性凈收益11億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)132億，扣除非經(jīng)常性收益后的利潤(rùn)總額是121億，和收入比較，差不多是24%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，這個(gè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率非常之高了。

　　等于其他業(yè)務(wù)收入是1686，利潤(rùn)是73，這樣來看，這塊業(yè)務(wù)的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上電力板塊。

　　中廣核

　　2020年收入1107，利潤(rùn)221億，其中電力業(yè)務(wù)897，從業(yè)務(wù)收入來看，電力收入占據(jù)絕大多數(shù)，基本都是電力業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤(rùn)，為什么這么說，從中廣核旗下上市公司中廣核電力(港股)、中廣核礦業(yè)、中廣核新能源(港股)、中廣核技的報(bào)表來看，核電之外的賺錢能力都寥寥，這樣來看，還是核電板塊賺錢能力最了得。

　　中廣核集團(tuán)旗下上市公司布局，中廣核電力包括集團(tuán)旗下所有核能發(fā)電廠，從港股上市公司中廣核電力的報(bào)表來看，從2017-2020年，賺錢能力有所下滑，利潤(rùn)增長(zhǎng)速度比不上營(yíng)收增長(zhǎng)速度。2020年報(bào)表顯示，收入706億，經(jīng)營(yíng)溢利168億，剛好和中核集團(tuán)旗下上市公司中國(guó)核電的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相同。

　　水電業(yè)務(wù)

　　三峽集團(tuán)

　　旗下除了水電上市旗艦公司長(zhǎng)江電力之外，還有主攻風(fēng)電光伏的上市公司三峽新能源，從業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來說，基本是一個(gè)水電上市公司。

　　2020年，收入1117，電力業(yè)務(wù)收入904，利潤(rùn)551，這個(gè)賺錢能力太恐怖

　　即使對(duì)比A股中賺錢能力超群的茅臺(tái)，利潤(rùn)率也是不遑多讓。

　　三峽集團(tuán)旗下上市公司長(zhǎng)江電力，從財(cái)報(bào)可以看到，最近幾年大致收入500-577億之間(收入增長(zhǎng)等待新的水電資產(chǎn)注入，在注入之前，收入和盈利總額是徘徊的。)，利潤(rùn)總額266-324億之間，扣除每年非經(jīng)常性損益40億左右，凈利潤(rùn)在215-265億之間，凈利潤(rùn)率差不多50%，太恐怖了。

　　延伸閱讀：水電沙皇擬募資1246億收購(gòu)兩座巨型電站：利空還是利好?

　　找一個(gè)對(duì)標(biāo)的央企以水電為主業(yè)的上市公司“華能水電”作比較。

　　華能水電的凈利潤(rùn)率差不多是30%不到一點(diǎn)，賺錢能力也是很超群了。

　　新能源業(yè)務(wù)

　　以三峽能源為例，2020年報(bào)表顯示，收入113，利潤(rùn)總額43，扣除非經(jīng)常性損益7，利潤(rùn)總額還有36，超過30%的利潤(rùn)率。

　　現(xiàn)金流量表以后再解讀，對(duì)于重資產(chǎn)公司，就是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入顯著(因?yàn)榍捌谕顿Y產(chǎn)生回報(bào)，沒有現(xiàn)金流出)，投資活動(dòng)現(xiàn)金大量流出，因?yàn)橥顿Y力度大，還需要籌資活動(dòng)融入資金。

　　另外再舉一家央企港股上市新能源企業(yè)，中廣核集團(tuán)旗下中廣核新能源為例

　　收入11.5億，除稅前溢利2.05，利潤(rùn)率也是不低的，接近20%

　　結(jié)論

　　各個(gè)集團(tuán)旗下，如果把火電(煤電)、水電、非水新能源做個(gè)比較，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，最苦哈哈的就是煤電了，從過去的小甜甜變成了今天的牛夫人，不能說是滄海桑田。

　　之前分析過的華能國(guó)際(600111)，從2017-2020，扣非后稅前利潤(rùn)總額徘徊在12-70億之間，對(duì)比1529-1736億的營(yíng)業(yè)收入，這點(diǎn)利潤(rùn)連財(cái)務(wù)費(fèi)用都比不上(支付有息負(fù)債的利息)，這幾年來，財(cái)務(wù)費(fèi)用在88-107億之間，一對(duì)比，利潤(rùn)就更不夠看了。

　　所以，各個(gè)發(fā)電央企目前的轉(zhuǎn)型，不僅是碳達(dá)峰碳中和的要求，現(xiàn)實(shí)中盈利的壓力也倒逼企業(yè)向包括水電在內(nèi)的新能源以及核電轉(zhuǎn)型。從上面的比較來看，現(xiàn)在火電式微，盈利能力日薄西山，最大的賽道新能源，技術(shù)不斷進(jìn)步，成本還在下降中，唯有壯士斷臂，才能浴火重生。